南都電源：從鉛電到鋰電,鑄就循環(huán)王者

產(chǎn)品+資源,循環(huán)經(jīng)濟(jì)王者

公司在鉛電池領(lǐng)域已經(jīng)形成了“產(chǎn)品+資源”的循環(huán)經(jīng)濟(jì)商業(yè)模式,短期傳統(tǒng)“鉛酸電池+再生鉛”是業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)；中期拓展至“鉛碳產(chǎn)品+儲(chǔ)能應(yīng)用+再生鉛”,具備較大增長(zhǎng)潛力；長(zhǎng)期有望打造“鋰電產(chǎn)品+應(yīng)用+梯次+資源回收”的循環(huán)經(jīng)濟(jì)商業(yè)模式,市場(chǎng)空間廣闊。

鉛酸電池+再生鉛

我國(guó)再生鉛約占鉛總產(chǎn)量的4成,較發(fā)達(dá)國(guó)家90%以上占比仍有較大增長(zhǎng)空間,且盈利能力較海外仍有3倍提升空間；同時(shí)隨著環(huán)保執(zhí)法升級(jí)、廢舊鉛電池回收體系建設(shè),預(yù)計(jì)到“十三五”末行業(yè)將整合至5-8家企業(yè),龍頭市占率亦有較大提升空間。公司下屬華伯科技工藝創(chuàng)新獲得成本優(yōu)勢(shì),以2016年產(chǎn)量27萬噸計(jì),已成為全球龍頭。假設(shè)2017-2019年鉛均價(jià)分別為1.6萬元/噸、1.55萬元/噸、1.5萬元/噸,廢舊電池回收計(jì)價(jià)系數(shù)分別為54%、53%和52%,退稅政策不發(fā)生變化,預(yù)計(jì)華鉑科技凈利潤(rùn)為4.9億、7.9億、11.9億,大概率將超額完成業(yè)績(jī)承諾(4億/5.5億/7億)。

鉛碳產(chǎn)品+儲(chǔ)能應(yīng)用+再生鉛

公司是國(guó)內(nèi)最早開展鉛炭電池產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用嘗試的企業(yè),若公司2016年1GWh訂單落地,預(yù)計(jì)將為帶來約8000萬凈利貢獻(xiàn)。中期看儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)了對(duì)資源的全流程掌控,產(chǎn)品進(jìn)入回收期后將大幅提升再生鉛業(yè)務(wù)的盈利能力。

劍指鋰電產(chǎn)品+應(yīng)用+梯次+資源回收

公司切入動(dòng)力鋰電,目前公司動(dòng)力電池產(chǎn)能已達(dá)1.7GWh,規(guī)劃產(chǎn)能4GWh,并投資孔輝汽車、智行鴻遠(yuǎn)完善新能源汽車布局。長(zhǎng)期看公司志在打造“鋰電產(chǎn)品+應(yīng)用+梯次+資源回收”循環(huán)經(jīng)濟(jì)商業(yè)模式,盈利前景廣闊。

陽光電源：電站業(yè)務(wù)放量,持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)可期

陽光電源發(fā)布2016年報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入60.04億元,同比增長(zhǎng)31.39%；歸屬母公司凈利潤(rùn)5.54億元,同比增長(zhǎng)30.14%；對(duì)應(yīng)EPS為0.39元。其中,4季度實(shí)現(xiàn)收入27.73億元,同比增長(zhǎng)35.67%；歸屬母公司凈利潤(rùn)2.57億元,同比增長(zhǎng)56.28%；4季度EPS為0.18元,3季度為0.05元。

公司同時(shí)發(fā)布2017年一季報(bào),實(shí)現(xiàn)收入12.47億元,同比下降8.69%,歸屬母公司凈利潤(rùn)1.29億元,同比增長(zhǎng)6.59%,EPS為0.09元。

逆變器平穩(wěn)向上,電站開發(fā)加速擴(kuò)張。受搶裝帶動(dòng),2016年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)大幅增長(zhǎng),全年實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)裝機(jī)34GW,同比增長(zhǎng)120%。公司作為國(guó)內(nèi)光伏龍頭企業(yè),受益行業(yè)爆發(fā),全年實(shí)現(xiàn)收入60.04億元,同比增長(zhǎng)31.39%:1)公司全年實(shí)現(xiàn)逆變器出貨11GW,銷售確認(rèn)10.16GW,其中國(guó)內(nèi)出貨9.89GW,同比增長(zhǎng)27.8%。實(shí)現(xiàn)收入24.94億元,同比增長(zhǎng)16.05%。公司逆變器銷量增速低于行業(yè)并網(wǎng)裝機(jī)增速,主要是由于2016年并網(wǎng)項(xiàng)目中存在部分2015年建設(shè)項(xiàng)目,導(dǎo)致行業(yè)并網(wǎng)增速明顯高于裝機(jī)增速。從市占率來看,公司逆變器維持30%以上市占率水平。2)電站開發(fā)業(yè)務(wù)持續(xù)加速擴(kuò)張,全年實(shí)現(xiàn)收入32.85億元,同比增長(zhǎng)45%,對(duì)應(yīng)電站開發(fā)規(guī)模400MW左右。3)公司加大電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)布局,截至年底具備已并網(wǎng)電站270MW,2016年貢獻(xiàn)收入0.25億元。

毛利率與凈利率整體穩(wěn)定,電站開發(fā)貢獻(xiàn)盈利增長(zhǎng)。盈利來看,收入增長(zhǎng)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì),全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.54億元,同比增長(zhǎng)30%:

1)電站開發(fā)業(yè)務(wù)方面,全年毛利率17.37%,同比上升2.47%,下半年毛利率水平達(dá)到18.8%,主要由于下半年交付項(xiàng)目以BT項(xiàng)目為主,且下半年電站建設(shè)成本有所下降。預(yù)計(jì)電站業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約3-3.5億元；

2)逆變器業(yè)務(wù)方面,雖然價(jià)格有所下跌,但公司逆變器毛利率33.09%,同比上升1.04%。預(yù)計(jì)逆變器貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2億元左右。

3)其他業(yè)務(wù)方面,電站運(yùn)營(yíng)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約0.05-0.1億元；電控業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)約0.05億元.1季度延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì),電站運(yùn)營(yíng)逐步貢獻(xiàn)增量。1季度公司實(shí)現(xiàn)收入12.47億元,同比下降8.69%,歸屬母公司凈利潤(rùn)1.29億元,同比增長(zhǎng)6.59%,盈利延續(xù)了穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì):

1)電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)受施工進(jìn)度影響,確認(rèn)規(guī)模較小,實(shí)現(xiàn)收入約5億元,同比下滑3.16億元,預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)盈利約0.5億元；

2)受益國(guó)內(nèi)需求旺盛及出口市場(chǎng)增長(zhǎng),1季度公司逆變器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約6.5億元,同比上升1.48億元,預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)0.6億元；

3)公司電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)逐步貢獻(xiàn)增量,1季度實(shí)現(xiàn)收入0.36億元,預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)盈利約0.1-0.15億元。

比亞迪：新能源汽車高速增長(zhǎng),千億營(yíng)收開啟新征程

2016年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)78.94%,符合預(yù)期；每10股派發(fā)紅利1.78元；2017Q1預(yù)計(jì)盈利下滑35.35%~23.59%:公司發(fā)布2016年年報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1034.7億元,同比增長(zhǎng)29.32%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)50.52億元,同比增長(zhǎng)78.94%。對(duì)應(yīng)EPS為1.85元。其中4季度,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入306.72億元,同比下降2.68%,環(huán)比增長(zhǎng)10.14%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)13.88億元,同比增長(zhǎng)61.01%,環(huán)比下降1.17%。4季度對(duì)應(yīng)EPS為0.51元。利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派發(fā)紅利1.78元。同時(shí),公司預(yù)計(jì)2017年1-3月份凈利潤(rùn)5.5-6.5億,同比下降35.35%至23.59%。

傳統(tǒng)汽車穩(wěn)定,新能源汽車高歌猛進(jìn)帶動(dòng)盈利提升:汽車及相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入約人民幣570.1億元,同比上升40.23%,收入占比55.10%,毛利率28.24%,同比上升4.45個(gè)百分點(diǎn):

1)新能源汽車實(shí)現(xiàn)收入346.18億元,同比增長(zhǎng)80.27%,集團(tuán)收入占比80.27%。全年公司新能源汽車共銷售9.6萬輛,同比大幅增長(zhǎng)69.85%,銷量蟬連全球第一。根據(jù)第一電動(dòng)網(wǎng)數(shù)據(jù),2016年公司新能源汽車全球、中國(guó)份額分別達(dá)到13%、23%。新能源乘用車銷量近8.6萬輛,增速達(dá)65.41%,再度引領(lǐng)新能源乘用車市場(chǎng)。插電混動(dòng)唐銷售2.5萬輛,同比增長(zhǎng)44.54%,插電混動(dòng)秦和純電動(dòng)分列二、三位。純電動(dòng)大巴銷量超1萬輛,同比增長(zhǎng)120.68%,市場(chǎng)份額大幅提升。電動(dòng)公交車、出租車已經(jīng)在全球50個(gè)國(guó)家和地區(qū)、超過200個(gè)城市運(yùn)營(yíng)。

2)傳統(tǒng)燃油車銷量32.6萬輛,同比增長(zhǎng)1.78%。其中SUV仍是增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

3)軌道交通領(lǐng)域,云軌16年10月正式發(fā)布。

手機(jī)部件及組裝、二次充電電池持續(xù)向好:1)手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入390.94億元,同比增長(zhǎng)17.53%,毛利率9.98%,同比上升1.07個(gè)百分點(diǎn)。作為目前全球最具綜合競(jìng)爭(zhēng)力的手機(jī)部件及組裝服務(wù)供貨商之一,比亞迪通過垂直整合的一站式經(jīng)營(yíng)模式,為國(guó)內(nèi)外手機(jī)制造商提供整機(jī)設(shè)計(jì)、部件生產(chǎn)到整機(jī)組裝的一站式服務(wù)。國(guó)內(nèi)自主品牌手機(jī)廠商的市場(chǎng)占有率及銷量不斷提升,金屬部件的滲透率持續(xù)加大。年內(nèi),金屬部件業(yè)務(wù)發(fā)展強(qiáng)勁,收入同比增長(zhǎng)超過50%。年內(nèi),集團(tuán)組裝業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)良好發(fā)展并繼續(xù)接獲領(lǐng)先品牌廠商的智能手機(jī)EMS訂單。2)二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入73.44億元,同比上升20.79%,毛利率14.52%,同比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。

整體盈利能力提升:受盈利較好的新能源汽車業(yè)務(wù)比重上升帶動(dòng),公司整體毛利率上升3.50個(gè)百分點(diǎn)至20.36%,整體凈利率上升1.35個(gè)百分點(diǎn)至4.88%,盈利能力提升。

期間費(fèi)用率下降,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有所惡化,存貨同比降低:公司2016年期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)26.03%至122.61億元,期間費(fèi)用率下降0.31個(gè)百分點(diǎn)至11.85%。其中,銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比上升46.32%、上升26.36%、下降15.48%至41.96億元、68.43億元、12.22億元；其中,銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比上升46.32%、上升26.36%、下降15.48%至41.96億元、68.43億元、12.22億元；費(fèi)用率分別上升0.47、下降0.15、下降0.63個(gè)百分點(diǎn)至4.06%、6.61%、1.18%。2016年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)袅鞒?18.46億元,同比增長(zhǎng)148.04%；銷售商品取得現(xiàn)金875.81億元,同比增長(zhǎng)8.25%。期末預(yù)收款項(xiàng)18.51億元,同比增長(zhǎng)24.09%。期末應(yīng)收賬款417.68億元,較期初增長(zhǎng)202.49億元,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)上升30.74天至110.1天。期末存貨173.78億元,較期初上升16.28億元；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上升2.74天至72.37天。

2019年規(guī)劃動(dòng)力電池產(chǎn)能34GWh,為新能源汽車產(chǎn)能提供堅(jiān)實(shí)保障:2015年公司已經(jīng)建成10GWh的動(dòng)力電池產(chǎn)能,預(yù)計(jì)2016年底公司將具備14GWh的產(chǎn)能,其中三元電池產(chǎn)能4GWh,規(guī)劃2017/2018/2019年底產(chǎn)能分別為20/26/34GWh,同時(shí)公司計(jì)劃到2020年將電池成本降到1元/wh一下,巨大的成本優(yōu)勢(shì)不僅為公司自身新能源車銷量高增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)保障,而且也為公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

拓展上游鋰電池業(yè)務(wù),保證動(dòng)力電池產(chǎn)能原料供應(yīng):2016年6月份,公司擬與鹽湖工業(yè)等合設(shè)一家新公司(公司占48%),專門從事鹽湖鋰資源綜合利用產(chǎn)品的開發(fā)與加工,銷售。并由新公司收購(gòu)鹽湖工業(yè)直接及間接持有的青海鹽湖佛照藍(lán)科鋰業(yè)股份有限公司51.42%股權(quán),擬以其為平臺(tái)啟動(dòng)3萬噸碳酸鋰項(xiàng)目建設(shè)。公司生產(chǎn)動(dòng)力鋰電池的主要原料之一為是碳酸鋰,公司與上游企業(yè)加強(qiáng)深度合作和交流,有利于公司實(shí)現(xiàn)新能源產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃布局。

科陸電子：全產(chǎn)業(yè)布局智慧能源生態(tài),新能源煥發(fā)真成長(zhǎng)本色

加速實(shí)現(xiàn)從設(shè)備提供商向綜合能源服務(wù)商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司致力于提供從電力能源的發(fā)、輸、配、用、儲(chǔ)到能效管理、電站運(yùn)營(yíng)云平臺(tái)等的完整解決方案,積極推進(jìn)智能用電、智能電網(wǎng)、新能源、智慧工業(yè)、能源管理及服務(wù)、電力工程及技術(shù)服務(wù)六大業(yè)務(wù)模塊協(xié)同發(fā)展。新能源業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛,成公司最大看點(diǎn)。過去三年公司新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收CAGR為127%,毛利率上升至相對(duì)高位。2016年上半年,公司新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.37億元,營(yíng)收占比約20%,成為公司重要業(yè)績(jī)支柱。

儲(chǔ)能風(fēng)口搶占先機(jī)。公司是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能行業(yè)龍頭,參與超過200個(gè)儲(chǔ)能項(xiàng)目建設(shè),自有光伏電站為儲(chǔ)能發(fā)展提供了強(qiáng)勁的內(nèi)生動(dòng)力,業(yè)務(wù)范圍從示范項(xiàng)目向商業(yè)化項(xiàng)目拓展。公司通過參股國(guó)能電池、江西科能,并攜手LG化學(xué)成立科樂新能源布局上游儲(chǔ)能鋰電,增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

車樁聯(lián)營(yíng)構(gòu)建新能源汽車生態(tài)圈。公司制定“十城百站萬樁”的發(fā)展目標(biāo),打造以車樁聯(lián)營(yíng)為核心的充電網(wǎng)絡(luò)云平臺(tái),實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)和能源互聯(lián)網(wǎng)的融合,目前在新能源車、樁、網(wǎng)方面已形成“動(dòng)力電池-新能源汽車運(yùn)營(yíng)-充電樁生產(chǎn)及運(yùn)營(yíng)”的較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。

緊隨電改,掘金配售電新市場(chǎng)。公司投資設(shè)立科陸售電,參股園區(qū)配售電企業(yè)翠亨能源,快速布局配售電業(yè)務(wù),切入增量配電網(wǎng)市場(chǎng),未來將通過售電中介服務(wù)、收取配網(wǎng)過網(wǎng)費(fèi)、獲得增量配網(wǎng)工程訂單實(shí)現(xiàn)多重收益。

欣旺達(dá)：3C電池龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng),布局動(dòng)力電池成長(zhǎng)空間可期

公司發(fā)布2016年年度報(bào)告報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.52億元,同比增長(zhǎng)24.42%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.5億元,同比增長(zhǎng)38.44%,扣非后凈利4.09億元,同比增長(zhǎng)22.7%,公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。

消費(fèi)電子電池業(yè)務(wù)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)公司作為國(guó)內(nèi)的鋰電池應(yīng)用龍頭,隨著下游客戶消費(fèi)電子終端出貨量的增加,公司切入北美等國(guó)際大客戶供應(yīng)鏈體系,份額占比的逐漸提升,近五年公司營(yíng)收、盈利均實(shí)現(xiàn)同比穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司主要產(chǎn)品分為3C類鋰離子電池模組、動(dòng)力類鋰離子電池模組、儲(chǔ)能產(chǎn)品等。其中3C手機(jī)數(shù)碼類鋰電池模組在公司2016年?duì)I收份額超過3/4,貢獻(xiàn)占比最高。公司是國(guó)內(nèi)一線手機(jī)品牌華為、OPPO、vivo等大客戶主力供貨商,有望受益終端出貨增加帶來的業(yè)績(jī)提升,其次消費(fèi)電子鋰電池容量的增漲,以及雙電芯等技術(shù)的使用,也將為打開市場(chǎng)增量需求帶來積極影響。

非公開發(fā)行募資,加大新能源動(dòng)力鋰電池布局公司計(jì)劃非公開發(fā)行股票,募集資金總額不超過27.9621億元,用于投資“消費(fèi)類鋰電池模組擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“動(dòng)力類鋰電池”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”等。其中動(dòng)力鋰電池項(xiàng)目計(jì)劃投入資金24.1億元,占總投資金額的75%。動(dòng)力類鋰離子電池模組是公司的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域,目前已有北汽福田、東風(fēng)雷諾、吉利、東風(fēng)柳汽、陜西通家等戰(zhàn)略合作伙伴。動(dòng)力鋰電池募投項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)期兩年,項(xiàng)目達(dá)成后將具備年?duì)I業(yè)收入97.2億元,凈利潤(rùn)8.54億元的年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)能力。

中天科技：海纜業(yè)務(wù)再下一城,產(chǎn)能擴(kuò)充到位迎來高業(yè)績(jī)彈性

公司公告其全資子公司中天科技海纜及中天世貿(mào)被確認(rèn)為沙特阿拉伯國(guó)家石油公司(阿美石油)Hasbah II天然氣田,MRJN&ZULUF海上油田,SAFANIYA10海上油田等三個(gè)項(xiàng)目33KV、15KV海底光電復(fù)合纜供貨項(xiàng)目中標(biāo)人。三個(gè)項(xiàng)目中標(biāo)金額分別為1.38億元,0.35億元和0.35億元,交付周期為2018年下半年。

海光電纜市場(chǎng)規(guī)模可觀,技術(shù)創(chuàng)新助力中國(guó)企業(yè)取得話語權(quán)

目前全球投入使用的海底光纜超過230條,據(jù)RnRMarketResearch報(bào)告預(yù)測(cè)2016~2020年海纜市場(chǎng)CAGR達(dá)5.75%。我們根據(jù)近期完成的APG和在建的NCP工程測(cè)算,假設(shè)海纜每公里造價(jià)3萬美元,目前全球海底光纜總長(zhǎng)超過100萬公里,測(cè)算得2020年全球海纜總市場(chǎng)容量接近397億美元,總計(jì)增量97億美元,平均每年增量在20億美元。假設(shè)存量更新為5%并逐年增加,合計(jì)每年增量38億美元。現(xiàn)在歐美巨頭市場(chǎng)份額達(dá)80%,隨著技術(shù)不斷成熟以及國(guó)內(nèi)廠家在市場(chǎng)話語權(quán)的逐步提升,假設(shè)2020年中國(guó)企業(yè)市場(chǎng)份額提升至30%,保守估計(jì)約達(dá)18億美元的市場(chǎng)空間。

13年深耕海纜技術(shù)及產(chǎn)品,技術(shù)創(chuàng)新+產(chǎn)能擴(kuò)充迎來新業(yè)績(jī)彈性

中天科技海纜深耕海纜技術(shù)13年,產(chǎn)品包括高、中、低壓及超高壓交聯(lián)電纜系列、海底光纜(淺海、深海)系列、海底光電復(fù)合纜系列、海洋臍帶纜系列產(chǎn)品及其配套附件等,是國(guó)內(nèi)少數(shù)可以提供超高壓海纜產(chǎn)品(500kV)的企業(yè)之一。開年以來,公司連續(xù)中標(biāo)德國(guó)Tennet海上風(fēng)電的海纜及總包工程、國(guó)家電網(wǎng)舟山500kV聯(lián)網(wǎng)輸變電工程海纜項(xiàng)目及此次阿拉伯海上油氣田項(xiàng)目,合計(jì)訂單額約5.59億元,將顯著增厚2018年業(yè)績(jī)。公司海纜產(chǎn)能方面的擴(kuò)產(chǎn)工作在2016年完成并且釋放,進(jìn)一步加速訂單的執(zhí)行；同時(shí),國(guó)防信息化的推進(jìn)對(duì)部隊(duì)海洋通信提出實(shí)質(zhì)性需求,可視為增量市場(chǎng),我們預(yù)計(jì)公司2017年將會(huì)有更多海纜訂單落地。

四駕馬車并駕齊驅(qū),業(yè)務(wù)全面開花助力公司業(yè)績(jī)?nèi)僭鲩L(zhǎng)

公司光纖光纜業(yè)務(wù)具有“棒-纖-纜”完整技術(shù)鏈條,產(chǎn)能2017年得到充分釋放,毛利率提升的同時(shí)受益與行業(yè)高景氣度的持續(xù)(聯(lián)通及移動(dòng)相繼公布新一輪光纜集采),同時(shí)公司寬帶入戶及天線業(yè)務(wù)發(fā)展順利；傳統(tǒng)電力業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定,特高壓產(chǎn)品伴隨國(guó)網(wǎng)、電網(wǎng)以及東南亞市場(chǎng)建設(shè),營(yíng)收進(jìn)一步提升；新能源業(yè)務(wù)逐步打開局面,分布式電站并網(wǎng)規(guī)模擴(kuò)大至200MW,而鋰電池產(chǎn)品分銷海內(nèi)外市場(chǎng),2017年凈利潤(rùn)有望突破億級(jí)規(guī)模,預(yù)計(jì)增速翻倍。

四方股份：二次設(shè)備有望觸底回升,新業(yè)務(wù)或?qū)?dòng)業(yè)績(jī)重回穩(wěn)健增長(zhǎng)

四方股份公布2016年年報(bào),公司在報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)平穩(wěn),全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.39億元,同比減少5.04%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.96億元,同比減少14.00%；實(shí)現(xiàn)EPS0.36元。公司計(jì)劃每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.78元(含稅)。

電力系統(tǒng)自動(dòng)化有望實(shí)現(xiàn)觸底回升:公司主要的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包括繼電保護(hù)自動(dòng)化和配網(wǎng)自動(dòng)化,2016年二者的營(yíng)收占比為72.77%,營(yíng)業(yè)收入同比下降7.88%。2016年,公司在配網(wǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域快速發(fā)展。已有的配網(wǎng)自動(dòng)化類產(chǎn)品的合同總額為18,927萬元,同比變化為189.07%,配網(wǎng)開關(guān)一次設(shè)備類產(chǎn)品在貴州,江蘇,安徽,四川等地區(qū)持續(xù)突破,合同總額同比變化為310.76%。國(guó)家電網(wǎng)公司二次保護(hù)監(jiān)控類設(shè)備集招中標(biāo)總額39.17億元,公司中標(biāo)5.855億元,位居第二名,中標(biāo)占比同比增加16.25%。2017年,國(guó)家電網(wǎng)公司計(jì)劃投資4,657億元用于電網(wǎng)建設(shè),隨著電網(wǎng)整體投資的增加勢(shì)必會(huì)促進(jìn)二次設(shè)備的發(fā)展,在國(guó)家十三五規(guī)劃加大配網(wǎng)領(lǐng)域投資和新電改的大背景下,公司在電網(wǎng)業(yè)務(wù)方面的業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)回升。

電廠自動(dòng)化優(yōu)勢(shì)明顯,銷售業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快:2015年新建煤電項(xiàng)目在減政放權(quán)和煤炭?jī)r(jià)格低迷的背景下,裝機(jī)出現(xiàn)嚴(yán)重過剩。國(guó)家能源局“十三五”電力規(guī)劃明確了至2020年煤電裝機(jī)控制在11億千瓦,火電市場(chǎng)整體呈政策性萎縮態(tài)勢(shì),而公司憑借扎實(shí)的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和優(yōu)秀的品牌及技術(shù)優(yōu)勢(shì),2016年電廠自動(dòng)化系統(tǒng)營(yíng)業(yè)收入3.32億元,同比增加19.63%。

新能源成為業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn):根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù),2016年我國(guó)光伏發(fā)電新增裝機(jī)容量3,454萬千瓦,風(fēng)力發(fā)電新增裝機(jī)容量1,930萬千瓦,市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。特別是在光伏“630”政策的影響下,公司光伏業(yè)績(jī)也完成了大幅度的增長(zhǎng)。近幾年,公司積極布局新能源領(lǐng)域,在新能源并網(wǎng)控制、新能源集成變電站、分布式能源微網(wǎng)控制解決方案中有突出的技術(shù)優(yōu)勢(shì),處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)的行列。報(bào)告期內(nèi),公司在風(fēng)電場(chǎng)次同步領(lǐng)域取得了多項(xiàng)業(yè)績(jī),實(shí)現(xiàn)了風(fēng)電次同步解決方案在新疆、蒙東、吉林、寧夏地區(qū)落地使用,繼續(xù)保持了在次同步監(jiān)測(cè)、抑制、保護(hù)領(lǐng)域領(lǐng)先地位。

積極開拓新領(lǐng)域,未來業(yè)績(jī)有望重回穩(wěn)健增長(zhǎng):公司為保持技術(shù)領(lǐng)先,持續(xù)加大研發(fā)投入,近三年,公司的年均研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例基本保持在10%以上,2016年研發(fā)支出比上年同期增長(zhǎng)4.82%。報(bào)告期內(nèi),公司在電力系統(tǒng)二次設(shè)備和直流輸電技術(shù)方面持續(xù)創(chuàng)新,繼電保護(hù)和變電站自動(dòng)化設(shè)備市場(chǎng)占有率穩(wěn)居行業(yè)前列,公司在保持電力系統(tǒng)內(nèi)業(yè)績(jī)穩(wěn)定的同時(shí)積極拓展新業(yè)務(wù)和新市場(chǎng),在國(guó)家重點(diǎn)加強(qiáng)特高壓、智能電網(wǎng)建設(shè)的環(huán)境下,持續(xù)拓展配網(wǎng)微網(wǎng)、電力電子、電廠自動(dòng)化系統(tǒng)、軌道交通等業(yè)務(wù),在銀行安防、新能源等領(lǐng)域前期儲(chǔ)備效應(yīng)顯現(xiàn)。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)2017年電力需求增長(zhǎng)將持續(xù)增長(zhǎng),增速略有回落,預(yù)計(jì)全社會(huì)用電量達(dá)到6.17萬億~6.3萬億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)3%~5%。盡管電力增速由高速轉(zhuǎn)為中速,我國(guó)電力工業(yè)將由規(guī)模擴(kuò)張型發(fā)展向質(zhì)量效益型發(fā)展轉(zhuǎn)變,發(fā)展質(zhì)量明顯提升、結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化、科技含量顯著加強(qiáng),電力建設(shè)和投資空間依然巨大。

科力遠(yuǎn)：定增助力產(chǎn)能擴(kuò)張,2017年迎來下游市場(chǎng)爆發(fā)

增發(fā)推動(dòng)產(chǎn)能增長(zhǎng),資產(chǎn)負(fù)債率有望得到改善。公司極片與電池包生產(chǎn)基地湖南科霸目前仍處于運(yùn)營(yíng)初期,未實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn),電池業(yè)務(wù)毛利率偏低。需求方面,2016年來自日本豐田的正極片訂單為5.74萬臺(tái)套,負(fù)極片為5.57萬臺(tái)套,預(yù)計(jì)2017年達(dá)到8.5萬臺(tái)套,2018年達(dá)到11.28萬臺(tái)套,將超過湖南科霸現(xiàn)有產(chǎn)能。本次增發(fā)將大幅提升湖南科霸產(chǎn)能,預(yù)計(jì)年總產(chǎn)能2.16億安時(shí)電池以及0.61億安時(shí)極片,可滿足日本豐田正、負(fù)極片訂單以及混合動(dòng)力大巴及混合動(dòng)力乘用車動(dòng)力電池的新增需求,通過規(guī)模化量產(chǎn)扭虧為盈；此外,本次增發(fā)募集的資金也有助于改善資產(chǎn)負(fù)債率,優(yōu)化改善報(bào)表結(jié)構(gòu)。

政府大力支持,混合動(dòng)力汽車發(fā)展將有更多期待。2016年11月中國(guó)汽車工程學(xué)會(huì)發(fā)布的《節(jié)能與新能源技術(shù)路線圖》指出,節(jié)能汽車的總體思路以混合動(dòng)力技術(shù)為重點(diǎn),2020年混合動(dòng)力汽車銷量占比將達(dá)到8%,2025年提升至20%,2030年提升至25%。此外,地方政府強(qiáng)力的支持也預(yù)示中國(guó)混合動(dòng)力汽車有望進(jìn)入爆發(fā)增長(zhǎng)期。混動(dòng)技術(shù)路線相較純電動(dòng)路線,無續(xù)航里程焦慮與充電基礎(chǔ)設(shè)施限制,擁有動(dòng)力系統(tǒng)最優(yōu)能效功率,是目前成熟的節(jié)能新能源汽車技術(shù)。我們認(rèn)為混動(dòng)路線正在逐步獲得政府認(rèn)可,有望與純電動(dòng)路線并行發(fā)展。

混動(dòng)平臺(tái)產(chǎn)業(yè)鏈條逐漸完整,公司具備產(chǎn)業(yè)鏈的稀缺性。2016年8月18日,公司公告將CHS公司遷往佛山,旨在利用廣東區(qū)域的產(chǎn)業(yè)鏈資源聚集效應(yīng),此舉有助于CHS公司加快投產(chǎn),大幅提升CHS項(xiàng)目的持續(xù)發(fā)展能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。從近期國(guó)內(nèi)首款自主深度油電混動(dòng)汽車吉利MR7184HEV的發(fā)布,到2017年即將投產(chǎn)并投放英國(guó)倫敦的插電式混動(dòng)出租車吉利TX5,都證明了科力遠(yuǎn)旗下混動(dòng)平臺(tái)CHS公司已深度參與混動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司作為A股市場(chǎng)最具彈性的深混標(biāo)的,未來隨著合作廠商的不斷增加,公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)迅猛增長(zhǎng)。