最近一段時(shí)間,通脹又成為市場(chǎng)關(guān)注的熱門話題,物價(jià)數(shù)據(jù)頗受關(guān)注。市場(chǎng)人士預(yù)期,即將公布的3月物價(jià)數(shù)據(jù)將進(jìn)一步走高。今后一個(gè)時(shí)期,通脹風(fēng)險(xiǎn)可能有所抬頭,但預(yù)計(jì)不會(huì)成為突出問題。從需求端看,貨幣供應(yīng)邊際收斂與消費(fèi)回升力度有限共同制約核心通脹上行,再考慮到豬價(jià)向下的牽引及工業(yè)品或已步入漲價(jià)后周期,今年國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲幅度有限,不會(huì)對(duì)貨幣政策構(gòu)成明顯約束。央行降準(zhǔn)降息可能性不大。
未來(lái)一段時(shí)間,國(guó)內(nèi)通脹壓力可能有所上升。一方面,前期海外央行“大放水”造成的充裕流動(dòng)性環(huán)境,提供了滋生通脹的肥沃土壤;另一方面,隨著新冠疫情趨勢(shì)好轉(zhuǎn),全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性得到進(jìn)一步提升,需求改善、消費(fèi)回暖疊加供給滯后修復(fù)的局面,將為核心通脹的上行提供動(dòng)力。
不過,不必過度擔(dān)心通脹,今年我國(guó)通脹不會(huì)成為突出問題。
本輪通脹的驅(qū)動(dòng)源頭在海外,今年美國(guó)通脹出現(xiàn)超預(yù)期上行的風(fēng)險(xiǎn)值得特別關(guān)注。理由在于,自疫情暴發(fā)以來(lái),美國(guó)貨幣超發(fā)情況嚴(yán)重。同時(shí),美國(guó)空前力度的財(cái)政刺激,使得美國(guó)居民收入增速不降反升,居民消費(fèi)回升明顯快于次貸危機(jī)時(shí)期。這兩方面因素大概率驅(qū)動(dòng)美國(guó)通脹繼續(xù)上行。
再看中國(guó),當(dāng)前貨幣政策已從應(yīng)急狀態(tài)回歸正常狀態(tài)。貨幣供應(yīng)和社會(huì)融資規(guī)模增速的拐點(diǎn)基本確立,今年3月M2和社融余額的同比增速可能雙雙下行,廣義流動(dòng)性趨于邊際收斂。
不同于其他主要經(jīng)濟(jì)體,前期我國(guó)實(shí)施的一系列宏觀政策,主要作用于生產(chǎn)端,這使得供給修復(fù)比國(guó)內(nèi)需求修復(fù)得更早更快。居民消費(fèi)回升態(tài)勢(shì)平穩(wěn),且消費(fèi)結(jié)構(gòu)分化特征明顯,對(duì)核心通脹的上行構(gòu)成制約。此外,隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù),基建“托底”必要性下降,房地產(chǎn)調(diào)控更趨嚴(yán)格,均削弱了形成明顯通脹的需求條件。
進(jìn)一步看,在豬價(jià)下行趨勢(shì)下,食品項(xiàng)的下拉作用將限制CPI上行高度。PPI上行相對(duì)突出。不過,觀察人士認(rèn)為,今年國(guó)內(nèi)基建投資將低速增長(zhǎng),調(diào)控趨嚴(yán)下的房地產(chǎn)投資將更趨理性。缺乏“中國(guó)故事”的配合,僅靠美國(guó)基建計(jì)劃拉動(dòng),國(guó)際大宗商品價(jià)格可能難以持續(xù)上漲。
無(wú)論從貨幣條件、需求因素,還是商品漲價(jià)的角度看,今年我國(guó)均難以出現(xiàn)物價(jià)大幅上漲的情況。今后一段時(shí)間,我國(guó)物價(jià)可能有所上行,但不必過于擔(dān)憂。券商調(diào)查顯示,近期投資者對(duì)我國(guó)通脹的看法并未出現(xiàn)太大變化,擔(dān)心通脹風(fēng)險(xiǎn)的投資者占比甚至有所下降。
至于未來(lái)通脹對(duì)貨幣政策的影響,可以從兩方面來(lái)看。一方面,通脹預(yù)期抬升,今年降準(zhǔn)降息的可能性進(jìn)一步降低;另一方面,通脹風(fēng)險(xiǎn)仍舊可控,對(duì)貨幣政策不構(gòu)成明顯約束。未來(lái)貨幣政策邊際收緊的節(jié)奏和力度可能都會(huì)比較平緩,總量層面將堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭。
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